Инвестиции в Россию

ПРОМОМЕД: если прогноз менеджмента сбудется — что это значит для акционера Часть 2. Дивиденды, свежий позитив и мой ориентир В первой части мы разобрали финансовую сторону: маржа 45% — серьёзный вызов, денежный поток пока отрицательный, а таргеты аналитиков разбросаны от 500 до 773 рублей. Теперь — про дивиденды, свежую новость и мой итоговый взгляд. ДИВИДЕНДЫ: ЧТО НУЖНО ЗНАТЬ 8 июня 2026 года акционеры приняли решение не объявлять дивиденды за 2025 год. Совет директоров объяснил это технической особенностью холдинговой структуры Одновременно компания выплатила 8 рублей на акцию по результатам I квартала 2026 года — всего 1,7 млрд рублей, или 46% от скорректированной чистой прибыли за 2025 год. Это первые дивиденды в истории компании после IPO в 2024 году. В марте 2026 года «Промомед» исключил из дивидендной политики требование о наличии положительного операционного денежного потока как обязательного условия для выплаты. Это важный сигнал: менеджмент готов платить даже при отрицательном потоке. Для быстрорастущей компании это смелый шаг, но он создаёт дополнительное давление на ликвидность. СВЕЖИЙ ПОЗИТИВ: АНАЛОГ «ТРИКАФТЫ» 9 октября стало известно: «Промомед» зарегистрировал «Эксалантин-Про» — дженерик «Трикафты», препарата для больных мукoвисцидозом Почему это важно: 👉 Объём госзакупок препаратов для терапии муковисцидоза за январь–сентябрь 2026 года — 22 млрд рублей 👉 Сейчас сегмент занят только импортными препаратами 👉 «Промомед» намерен выпускать дженерик на заводе «Биохимик» в Саранске Но есть нюанс. Оригинальная «Трикафта» защищена 10 действующими патентами, самый поздний истекает в 2031 году. По оценкам юристов, коммерциализация «Эксалантин-Про» вряд ли возможна раньше 2028 года Это дополнительный опцион на будущий рост, но не фактор 2026 года. Учитывать его в текущей оценке преждевременно. Если прогноз менеджмента сбудется и компания сможет конвертировать рост в денежный поток — текущая цена выглядит привлекательно. Но я бы не называл это «безопасной историей». Это ставка на исполнение. Мой ориентир на год: около 640 рублей. При текущей цене ~400 рублей это подразумевает существенный потенциал. Но это не гарантированная доходность — это сценарий, который реализуется только при выполнении трёх условий: 1. Отчёт за 9 месяцев покажет маржу ближе к 45% 2. Операционный денежный поток вернётся в плюс 3. Рост продаж препаратов ГПП-1 сохранится, несмотря на усиление конкуренции Если всё это случится — ориентир 700–740 рублей становится реалистичным. Если нет — рынок начнёт пересматривать не цену, а саму модель роста. Важно: моя оценка ниже консенсуса (БКС — 730, НРА — 708–773), но выше SberCIB (600). Я закладываю риск того, что маржа окажется ниже, а денежный поток — отрицательным дольше, чем ожидается. 💬 Верите, что менеджмент выполнит прогноз по марже и денежному потоку? Оставляй реакцию Да 👍 Посмотрим 🤔 Нет 👎 ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. https://max.ru/channel_InvestRussia Источники: отчётность ПРОМОМЕД МСФО 2025 и 1П2026, пресс-релизы компании, Коммерсантъ, аналитика SberCIB, БКС, Финам, НРА #Промомед #PRMD #Фарма #ИнвестРоссия

ПРОМОМЕД: если прогноз менеджмента сбудется — что это значит для акционера Часть 1. Главная история — маржа и деньги Рынок платит не за текущую прибыль, а за будущую. И когда менеджмент говорит «выручка вырастет в 4 раза за четыре года», рынок начинает считать. Но по-настоящему интересно другое — насколько эта цифра уже в цене. Разберём, что произойдёт, если прогноз сбудется. СНАЧАЛА — ЧТО Я УЖЕ ПИСАЛ РАНЬШЕ В разборе от 1 сентября я отмечал: компания растёт быстро, но главный вопрос — конвертирует ли она этот рост в деньги. Операционный денежный поток за первое полугодие был минус 1,8 млрд рублей, свободный — минус 4,5 млрд Именно поэтому сейчас интересно вернуться к этой истории. ЧТО ОБЕЩАЕТ МЕНЕДЖМЕНТ — И ЧТО ЭТО МОЯ ЭКСТРАПОЛЯЦИЯ Здесь важно разделить два разных типа цифр. Официальный гайденс компании на 2026 год: 👉 рост выручки около 60% 👉 рентабельность EBITDA около 45% База 2025 года — 37,6 млрд рублей выручки. То есть на 2026 год речь идёт примерно о 60 млрд рублей. Дальше начинается моя экстраполяция. Менеджмент говорит о среднегодовом росте более 40% в 2027–2029 годах, но конкретных цифр по годам не даёт. Если просто продлить этот темп: 👉 2027: ≈84 млрд руб. 👉 2028: ≈118 млрд руб. 👉 2029: ≈165 млрд руб. Это не прогноз компании, а моя арифметика. Относиться к ней нужно как к сценарию, а не как к плану. ПОЧЕМУ МАРЖА 45% — ЭТО СЕРЬЁЗНЫЙ ВЫЗОВ За первое полугодие 2026 фактическая EBITDA-маржа составила 34%. Чтобы выйти на 45% за год, второе полугодие должно быть радикально сильнее первого. Это возможно — у фармкомпаний выраженная сезонность, и компания объясняет провал онкологии переносом тендеров на второе полугодие. Но разрыв между фактом и целью — 11 процентных пунктов. Это не формальность, это серьёзное допущение. ЧТО ГОВОРИТ РЫНОК Консенсус аналитиков разбросан. SberCIB после отчёта понизил целевую цену с 650 до 600 рублей. БКС — 730 рублей. НРА — 708–773 рубля. Финам — 629 рублей. Диапазон огромный: от 500 до 773 рублей. Это не консенсус, это разброс мнений. При текущей цене около 399 рублей потенциал до верхней границы — +93%. Но потенциал до таргета — это не ожидаемая доходность. ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК — ГЛАВНЫЙ ВОПРОС Операционный денежный поток за первое полугодие 2026 — минус 1,8 млрд рублей. Свободный — минус 4,5 млрд. Чистый оборотный капитал вырос до 29,7 млрд против 21,4 млрд годом ранее Компания объясняет это подготовкой к росту продаж во втором полугодии. Логично. Но пока это обещание, а не факт. SberCIB прямо говорит: положительный FCF — только в 2028 году. Пока прибыль растёт быстрее, чем превращается в живые деньги, рынок будет держать дисконт. 💬 Как считаете, что для «Промомеда» сейчас важнее: дальнейший рост выручки или переход к положительному денежному потоку? 🔥Оставляй реакцию🔥, если сможешь за компанией ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. https://max.ru/channel_InvestRussia Источники: отчётность ПРОМОМЕД МСФО 2025 и 1П2026, пресс-релизы компании, аналитика SberCIB, БКС, Финам, НРА #Промомед #PRMD #Фарма #ИнвестРоссия

ЯНДЕКС: ДАТА-ЦЕНТР В САСОВО. ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ Ночной удар по ЦОДу в Сасово — не рядовой прилёт. Впервые всерьёз зацепило ядро цифровой инфраструктуры Один из пяти крупных дата-центров компании выведен из строя. Пожар затронул оборудование, зона Yandex Cloud ru-central1-b обесточена. И самое неприятное: там стояли два из трёх суперкомпьютеров, на которых учится нейросеть. Восстановимость железа компания пока подтвердить не может Рынок не думал долго Акции YDEX в моменте просели на 3–3,4% с ~3700 до 3568–3603 рублей. Это не про убыток, это про переоценку рисков. Инвесторы поняли: цифровая инфраструктура больше не в безопасном тылу Почему место удара показательно ЦОД стоит на территории станкостроительного завода «Саста». Гражданка и оборонка в одном флаконе. Что было целью станки или серверы, непонятно. Но пострадало и то, и другое. Любой такой объект теперь двойная мишень. Что по деньгам С 2011 года в площадку вложено больше 6 млрд рублей, включая ~700 млн на реконструкцию в 2022-м. Мощность — около 12 МВт, десятки тысяч серверов плюс два суперкомпьютера, «Ляпунов» и «Червоненкис». Прямые потери — это сгоревшее железо, восстановление, простой. Если суперкомпьютеры не подлежат ремонту, речь может идти о сотнях миллионов, а то и нескольких миллиардах рублей только по оборудованию. Точных цифр нет, компания оценку ещё не завершила. Затронуты не только сервисы самого Яндекса. На Yandex Cloud сидят ЦИАН, Avito, часть сервисов РЖД, банки, медиа. Сбои уже зафиксированы. Пока это один объект из пяти. Но прецедент создан: сложная и дорогая для поражения цель оказалась досягаемой. Дальше компании придётся выбирать — вкладываться в физическую защиту ЦОДов, рассредотачивать мощности или покупать их на стороне. Любой из вариантов бьёт по марже. Облачные мощности и так подорожали примерно на 30% за год. Если удары станут системными, вырастут страховые премии, капзатраты на защиту, а часть ИИ-проектов может замедлиться из-за простоя суперкомпьютеров. Сам держу Яндекс, позицию не меняю. Но премию за риск в бумаге теперь буду закладывать выше. Как и во всём IT-секторе цифра перестала быть тылом Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. https://max.ru/channel_InvestRussia Источники: РБК, Интерфакс, официальные заявления «Яндекса», данные Московской биржи #Яндекс #YDEX #ЦОД #ИнвестРоссия